http://esf.jn.soufun.com搜房二手房网 2009 年10 月31 日 沈而默 经济参考报
10月27日，中华企业发布了12亿元5年期公司债发行利率公告，确定票面发行利率为7.1%。这已经是自9月以来第9家发行公司债券的房地产企业，债券累计发行量已经达到了184亿元。房地产企业如此密集高成本发债，对公司债的供给起到了补充作用，也是当下以盘整为主的债券市场中为数不多受关注的亮点之一。但是作为信用债，尤其是受经济周期影响较大的房地产行业，其公司债的偿债风险不容忽视。
已经公布三季报的房地产企业财务数据显示，房地产公司静态风险很低。从房地产行业的ROE水平来看，其利润空间远大于长期贷款的成本，幅度在30%以上。申银万国固定收益分析师屈庆认为，静态地看，当前房地产公司的钱很充裕，资金链非常好，不缺生存的钱，缺的主要是拿地、盖房的钱。如果公司不买地、不盖房，其短期债务压力非常小。
在9月份宏观经济数据公布之后，保增长已经没有悬念，宏观调控的重点也将转向通胀预期以及流动性的管理。而这对于房地产企业以及其股价和偿债风险都会产生一定影响。
来自申银万国的报告指出，房地产公司债的偿债风险来自于几个方面：1、成交量萎缩，土地和房地产资产变现能力变差；2、房价下跌，土地和成品房存货有跌值的可能；3、流动性风险，大幅扩张将导致发债企业现金减少，应对流动性风险的能力变差，且市场不好时资金来源通道迅速消失。而偿债风险往往发生在经济过热时期，作为衡量房地产公司实力和规模的土地储备量，很可能在上述因素的影响下，变成房地产企业的负担。
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